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加強信用評級建設和交易主體監控

2015/09/22

    針對近期曝出的債市問題,中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求和國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室陳道富建議,應從理順債券市場監管體制入手,建立全國集中統一的債券市場監管體制,推動銀行間市場和交易所市場互聯互通,促進兩大市場協調發展。同時,加強信用評級體系建設,成立專業信用評級機構,改革后臺托管結算公司治理結構,以激勵托管結算效率提升。

資本市場發展突破口在債市

中國證券報:債市對我國資本市場發展有什么作用?

吳曉求:我國資本市場發展的重點突破口在債市,債市有利于改善金融結構。從融資者角度來說,債市發展無疑拓寬了融資渠道,由于債券融資一般期限較長,相對來說不易受短期政策方面影響,有利于企業進行長期資金安排,也有利于企業改善融資結構和負債結構。對投資者來說,債券讓其有好的資產配置結構,相比于股票投資的波動風險較大,債券收益率比較穩定,風險較小。美國金融市場發達,相當大的原因是因為其發達的債市。

陳道富:債市是金融體系的基準市場,發展債市也是推進利率市場化、人民幣國際化的重要基礎,是大國實施獨立貨幣政策、增強金融話語權的主要著力點。

中國證券報:我國債市發展存在哪些問題?

吳曉求:債市一直是我國資本市場的“短板”。從債市本身看,債市發展面臨的瓶頸主要來自兩方面,一是整個社會的信用相對薄弱,信用評級制度雖然建立起來了,但并不完善。二是利率市場化有待深入推進,債市的定價基準很難找到,這與整個金融體系的市場化、特別是利率市場化有很大關系。

陳道富:我國債市發展面臨的問題集中表現為債市分割嚴重,既存在監管不統一,也存在中央托管結算基礎設施的不統一。這在一定程度上制約了市場發展,造成市場效率低下等問題。我國債市的發展史表明,債市發展,特別是發行效率的提高,仍是債市發展面臨的主要矛盾。

中國證券報:造成這些問題的原因是什么?

吳曉求:總體來看,這些問題與債市的不統一有一定關系,不同部門制定的發行審批規則差別較大,造成債券發行審批標準不統一,監管部門的不統一也容易造成監管不力。

    從債市制度來看,發行方式上以銀行或證券等主承銷商為中介,在債券發行人與投資人之間進行私下詢價和詢量,不是充分的市場競價,容易出現利益輸送等問題。在交易環節上也存在市場化不足、透明度不夠的問題,容易滋生“代持”、“養券”進行利益輸送等違法違規行為。

另一方面,目前債市二級市場是分割的,主要分為銀行間債券市場和交易所債券市場,并且銀行間債券市場和交易所債券市場發展不協調,兩大市場規模及交易量相差懸殊,必須推進改革理順。

陳道富:從我國債市發展歷史來看,債市分割長期存在,債市分割嚴重主要是由于監管不統一,交易所債市監管由證監會負責,而銀行間市場主要以自律監管為主。